שינויי ריבית וההשפעה על אגרות החוב

מרבית תיקי ההשקעות, בארץ ובעולם, מושתתים על אחזקה ניכרת באגרות חוב ממשלתיות התופסות את החלק הסולידי בתיק ההשקעות. שינויי ריבית הם הגורם העיקרי המשפיע על מחיר אגרות החוב, והבולטות לכך באה לידי ביטוי בשנים האחרונות.

מתווה ריבית בנק ישראל היורד האיץ משמעותית את העלייה במחירי אגרות החוב והירידה בתשואות, ונשאלת השאלה האם המצב יימשך. הירידה בריבית באה לידי ביטוי באופן בולט באגרות החוב הממשלתיות הארוכות - שהרי ככל שהמח"מ (משך חיים ממוצע) ארוך יותר, כך ההשפעה של הריבית גדלה.

אגרות חוב ממשלתיות שקליות ארוכות רשמו בשנת 2012 תשואות גבוהות מאוד, וגם חלקן של אגרות החוב במח"מ בינוני לא נפקד. נשאלת השאלה האם המומנטום החיובי יימשך גם בשנת 2013. האם רווחי ההון באגרות החוב הממשלתיות, הן הצמודות והן השקליות, יימשכו באותה עוצמה.

השפעת אירועי ריבית גלובלים

על-פי בנק ישראל, הציפייה היא להתייצבות כלכלית במשק ולכן הסבירות להמשך הורדות הריבית הולך ופוחת. בשקלול האפשרויות לאן פני הריבית - הצפי נוטה יותר לעלייה מאשר להורדה נוספת. במצב של ציפיות למתווה ריבית עולה ייפגעו ראשונות אגרות החוב הארוכות ותשואתן תעלה. כמובן שהדבר יגרור הפסדי הון.

עם זאת, ישראל אינה אי בודד ולכן אירועי הריבית הגלובלים יכולים להשפיע אף הם. בארה"ב למשל, ריבית הבנק הפדרלי עומדת סביב האפס (0-0.25%) ועל-אף שנגיד הבנק האמריקני הצהיר כי עדיין אינו רואה מקום להעלות ריבית - הסבירות לעלייה בריבית עולה על הסבירות להורדה (אם כי לא ניתן להוריד ריבית אל מתחת לאפס). כמו-כן, הצהרה נוספת של הנגיד האמריקני הייתה כי כל עוד רמת האבטלה אינה יורדת אל מתחת ל-7% הוא אינו מתכוון להעלות את הריבית.

תשואות אג"ח ממשלתי נכון להיום:

צמוד / שקלי
שנה - 0.70% / 1.80%
כ-5 שנים - 0.40% / 2.80%
כ-10 שנים - 1.60% / 4%

לסיכום: שינוי מתווה ריבית כך שהריבית במשק תחל לעלות ואף ציפיות לעליית ריבית, יכולים לפגוע באופן מהותי בחלק הסולידי של התיק (במרבית המקרים זה חלקו הגדול של תיק ההשקעות) במיוחד בכל הקשור לאגרות החוב הארוכות. לאור האמור נדרשת זהירות ראויה בהתייחסות למרכיב החוב בתיק ההשקעות.