הבורסה בת"א ממשיכה לקרוס

הבורסה לניירות ערך בתל אביב ממשיכה להיסחר ביום הראשון של שבוע המסחר החדש בירידות שערים חדות על-רקע ירידות שערים חדות שנרשמו בסוף השבוע בארה"ב ובאירופה ועליות במזרח. נראה כי משבר הסאבפריים שחזר בסוף השבוע האחרון לכותרות ממשיך להכות גלים בארץ בישראל. מדד המעו"ף יורד ב-3.4% לרמה של 1,054 נקודות, מדד תל אביב 100 מאבד 3.8% לרמה של 1,032 נקודות ומדד התל-טק יורד ב-3.1%. באפיק הסולידי, שעריהן של איגרות החוב הממשלתיות מסוג שחר לטווח בינוני יורדים בכ-0.8% ולטווח ארוך מאוד ב-1.5%. מחזור המסחר מסתכם ב-926 מיליון שקל.

המשקיעים חוזרים לפעילות מחופשת סוף השבוע ומוצאים את עצמם באותה הדילמה בה היו שרויים גם בשבוע שעבר. לאחר הערכת מצב, תוטל עליהם ההחלטה האם לממש את אחזקותיהם, לצאת זמנית מן המשחק ולהמתין להתפתחויות או שמא להישאר ולקוות שההפסדים שספגו בשבוע שעבר הם תולדה של תיקון בריא וחולף, ומעכשיו והלאה המצב ילך וישתפר בהדרגה. גם השבוע, ההתרחשויות בזירת שוק ההון בארץ יהיו תלויות בהתפתחויות בעולם ובעיקר בנעשה בבורסות ארה"ב, שימשיכו להכתיב את הטון ולאותת על המשך המגמות והכיוון.

השבוע שעבר היה מהסוערים והדרמטיים שידעה הבורסה בתל אביב מזה זמן רב: המסחר התאפיין בתנודתיות ועצבנות, כששערי המדדים המובילים נעו מן הצירים החיוביים לשליליים ולהפך, בתדירות גבוהה. בסיכום השבועי, נפלו כל השערים בצורה חדה. מדד המעו"ף איבד 4%, מדד תל אביב 100 השיל 6% ומדד הנדל"ן צנח ב-8.3%. גם האפיק הסולידי לכאורה לא סיפק הרבה נחת למשקיעים. שערי איגרות החוב הממשלתיות מסוג שחר לטווח בינוני ירדו ב-0.8% ואילו שערי האיגרות לטווח ארוך מאוד ירדו ב-1.14%.

עם זאת, בהסתכלות על מצב המשק הישראלי, לא חלו בתקופה אחרונה שום תמורות מרחיקות לכת - לא בגזרה המקרו-כלכלית ולא בגזרת המיקרו - אשר עשויות היו לבשר על התפתחויות שליליות ממשיות שניצבות בפתח.

דוח האינפלציה החצי-שנתי שפירסם בשבוע שעבר בנק ישראל, מעלה כי האינדיקטורים המקרו-כלכליים ממשיכים להיות יציבים. כלכלני בנק ישראל צופים כי הצמיחה במשק בשנת 2007 תגיע ל-5.1%. בנוסף לכך, סקר החברות החיובי והגידול החד בשיעור של 0.7% במדד המשולב של בנק ישראל לחודש יוני מותירים מקום לאופטימיות, ומאותתים על כך כי הכלכלה הישראלית עודנה יציבה ואיתנה, ותמשיך להיות כזאת גם בהמשך השנה.

עם זאת, הצמיחה הגבוהה הצפויה להערכת בנק ישראל להימשך גם בשנת 2008 עלולה להגביר את הלחצים האינפלציוניים, להוביל להמשך הידוק מוניטרי (העלאות ריבית) ולהשפיע לרעה על שוק המניות.

בדומה לסממנים המקרו-כלכליים החיוביים, גם ברמת המיקרו - התמונה נראית מעודדת עד כה. הדוחות הכספיים לרבעון השני של השנה שכבר פורסמו על-ידי חלק מהחברות הגדולות במשק, כמו טבע, פרטנר ושופרסל, מעלים כי החברות הללו המשיכו להציג צמיחה, לשפר את ביצועיהן ואף להכות את תחזיות האנליסטים. במהלך החודש, זרם הדוחות צפוי להתחזק ולספק אינדיקציה טובה יותר לגבי מצבן של יתר החברות במשק.

בארה"ב הסתיים שבוע מסחר עצבני במיוחד בירידות שערים חדות בעקבות נתוני תעסוקה מאכזבים לחודש יולי והמשך החששות מהתפרצות משבר אמיתי בשוק המשכנתאות, שעלול לחלחל ליתר הענפים בכלכלה האמריקנית. בסיכום השבועי, ירד מדד דאו ג'ונס ב-0.6%, מדד נאסד"ק צנח ב-2% ומדד S&P500 השיל 1.8%.

החששות ממחנק האשראי בשווקים הפיננסיים בעולם לאור משבר הסאבפריים (משכנתאות ללווים בסיכון גבוה) בארה"ב מרחף באוויר ביתר שאת בתקופה האחרונה. השלכותיו החמורות על הבנקים למשכנתאות וקרנות גידור ממונפות ממשיכים להטיל אימה על המשקיעים ומסרבים לרדת מן הכותרות.

בסוף השבוע האחרון, הורידה חברת דירוג האשראי הבינלאומית סטנדרד אנד פור'ס (S&P) את תחזית האשראי לבנק ההשקעות בר סטרנס, מדרגת "יציב" ל"שלילי". זאת לאחר שבחודש שעבר קרסו שתי קרנות הגידור של בר סטרנס בעקבות השקעות כבדות שביצעו באיגרות החוב המגובות במשכנתאות הסאבפריים. קריסה זו העלתה את החשש בקרב כלכלני סטנדרד אנד פור'ס, כי ירידת מחירי איגרות החוב מגובות הסאבפריים עלולים לפגוע ברווחיות הבנק.

בר סטרנס מחזיק ב-50% במרכז ההשקעות הישראלי מגדל שוקי הון, שאותו רכשה בספטמבר 2005 לפי שווי של 100 מיליון שקל. ב-50% הנותרים מחזיקה קבוצת הביטוח מגדל. עם זאת, הורדת תחזית האשראי לבר סטרנס אינה צפויה להשפיע על מגדל שוקי הון.

איתות נוסף לקשיים המסתמנים בשווקים הפיננסיים ברחבי העולם הגיע בסוף השבוע, כאשר העיתון הכלכלי הנודע "וול סטריט ג'ורנל", בהתבסס על נתוני חברת ברינג אסט מנג'מנט, דיווח כי לאור הביקושים החלשים מצדם של המשקיעים, בוטלו ברחבי העולם 46 הנפקות אג"ח בהיקף כולל של יותר מ-60 מיליארד דולר, אשר נועדו למימון רכישות ממונפות. השוואה בשנה שעברה לא בוטלה אף הנפקה מסוג זה. במידה שאירועים כאלה יימשכו, השלכותיהם על השווקים עלולות להיות כואבות מאוד.

במזרח נרשמו ביום שישי האחרון עליות שערים בבורסות המובילות. בורסת שנחאי זינקה ב-2.5%, בורסת טוקיו רשמה עליות קלות, בורסת סיאול הוסיפה 1.4% ובורסת הונג קונג עלתה ב-0.2%. באירופה נחתם שבוע המסחר האחרון בירידות שערים חדות בבורסות לונדון, פרנקפורט ופאריס, בעקבות פרסום בסוף השבוע של דוח תעסוקה מאכזב בארה"ב, והחששות שהתעוררו בעקבות כך, שכן ארה"ב היא שוק היצוא הגדול ביותר של אירופה.

בשוק המניות בארץ, המאורעות סביב חברת הנדל"ן הקורסת חפציבה דיור, שבבעלות בועז ומרדכי יונה, השולטת בחברות ציבוריות חפציבה ג’רוזלם וחפציבה גלובל, ממשיכים לרכז עניין גם היום. חפציבה נקלעה לקשיים חמורים, ועל-פי ההערכות חובותיה לגורמים השונים נאמדים ב-1.5 מיליארד שקל. מתוך סכום זה היקף חובותיה ל-4 הבנקים הגדולים - הפועלים, לאומי, דיסקונט והמזרחי-טפחות נאמד ב-700-600 מיליון שקל. מדד הבנקים יורד ב-3.6%. הפועלים יורדת ב-4.6%, לאומי מאבדת ב-3.3%, דיסקונט יורדת ב-3% ומזרחי-טפחות משילה כ-2.9%. חשופים נוספים בהיקפים של עשרות עד מאות מיליוני שקלים הם חברת דניה סיבוס מקבוצת אפריקה ישראל, אשר ביצעה עבור חפציבה עבודות שונות וחברת אלקטרה אשר היתה אמורה לרכוש את החברה, והודיעה על ביטול העסקה בסוף השבוע האחרון.

מדד הנדל"ן צונח ב-5.6% אפריקה יורדת ב-5%, אלקטרה מאבדת 7% , אלקטרה נדל"ן נחתכת ב-7.8% ודניה סיבוס מתרסקת ב-10%. חפציבה חייבת כ-400 מיליון שקל לבעלי איגרות החוב. עקב אי הבהירות בנוגע להתפתחויות בקבוצת חפציבה, המסחר בחפציבה לא מתחדש בינתיים. בענף הנדל"ן חוששים כי חפציבה אינה החברה היחידה שהסתבכה בחובות בעקבות המינוף הגבוה שנטלה, וייתכן שבקרוב יהיו חברות נוספות בענף שייקלעו לקשיים דומים - ואף חמורים מכך.