אנליסטים: תגובת השוק לפרטנר - פסימית מדי

לאחר שמנייתה נחתכה ביותר ממחצית בשנה החולפת, מבצעת בימים האחרונים מניית פרטנר תיקון קל כלפי מעלה, והיום אף מקבלת מבנק ברקליס קפיטל שידרוג המלצה ל"תשואת יתר" מ"החזק", עם מחיר יעד של 38 שקל למניה - פרמיה של 19% על מחיר המניות כיום.

בברקליס מעריכים כי השוק מתמחר בתגובת יתר את הסיכונים הגלומים בפרטנר ומתעלם מהערכות השווי שלה ותחזיותיה, תוך התמקדות בתשומת הלב השלילית שמושכת סקיילקס, החברה-האם אשר בשליטתו של אילן בן-דב.

גם במגדל שוקי הון אומרים כי התמחור הנוכחי של פרטנר משקף לה אובדן של כ-30 אחוז ממצבת המנויים הקיימת וירידה בשיעורי ה-EBITDA לרמות של 25% עד 24%, כלומר פגיעה ב-EBITDA של בין 500 ל-600 מיליון שקל בשנת 2012 לעומת 2011, מבלי לחשב כלל את הפגיעה המצטברת מתחילת 2010. "התמחורים הנוכחיים משקפים מקרי קיצון אשר להערכתנו גם אם התנאים לקיומם יקרמו עור וגידים הרי שנראה מגמת מיזוגים בענף עוד בטרם שנחזה במספרים הללו", כותבים במגדל.

צירוף משקיע פיננסי או אסטרטגי כשותף לשליטה

בימים האחרונים נודע כי סקיילקס של בן-דב מתכוונת למכור את אחזקותיה בפרטנר, במתווה מכירה שאף עשוי להפוך את החברה לפרטית, מה שיכול להגביר את האטרקטיביות לרכישה ולהביא עוד קונים פוטנציאליים. בחודש שעבר נודע לראשונה כי בן-דב מעמיד למכירה לפחות מחצית ממניות השליטה בחברת פרטנר, ובשבוע שעבר נודע כי דירקטוריון סקיילקס כבר מינה את בנקי ההשקעות דויטשה בנק ולאזארד פררס לצורך יעוץ וגיבוש מתווה המכירה.

על-אף שבן-דב מנהל מגעים רק לצורך צירוף משקיע פיננסי או אסטרטגי כשותף לשליטה בפרטנר, לא בטוח כלל שבסופו של התהליך סקיילקס תישאר בעלת השליטה בפרטנר או אף עם החזקה כלשהי בחברה.

יש לציין, כי סקיילקס מחזיקה 44.5% מהון המניות של פרטנר, בשווי של 2.2 מיליארד שקל, כאשר 27.9% מהחזקותיה בחברת התקשורת משועבדות למחזיקי האג"ח שלה.

מכירת חלק ממניות השליטה בפרטנר מיועדת לחיזוק מבנה ההון של סקיילקס. החברה רכשה את השליטה בפרטנר בסוף 2009 תמורת 4.66 מיליארד שקל, וכעת היא מופסדת "על הנייר" בכ-900 מיליון שקל על ההשקעה.