הביקוש לתח"ץ לא ייפגע בטווח הארוך

בשל הצעדים והמגבלות שהוטלו על המשק בכלל, ובשל צמצום היקף פעילות התחבורה הציבורית לצורכים חיוניים בלבד עד לכדי 25%, שהחלה ב-25.3.20, צפויות החברות הפועלות בענף לחוות פגיעה מידית בתזרים המזומנים ובהכנסות. כך קובע דוח מיוחד שהכינה חברת מידרוג.

להערכת מידרוג, בטווח המיידי והקצר צפויה ירידה משמעותית בתזרים המזומנים ובהכנסות החברות הפועלות בענף. בשל היותן של חברות אלו מאופיינות בהיקפי השקעה משמעותיים בגינן הן אינן יכולות לבצע התאמות, הפגיעה בהכנסות מובילה לפגיעה ברווחים ובתשואה להון של החברות בענף. עם זאת, הפגיעה באיתנותן הפיננסית של חברות אלו צפויה להיות מתונה יחסית.

זאת, בין היתר, בשל ביקוש יציב באופן יחסי לשירותי תחבורה ציבורית, וכן בשל מבנה ההכנסות המאפיין את החברות הפועלות בענף, אשר כולל רכיב משמעותי של סובסידיות ממשלתיות. הצמצום היזום בפעילות צפוי להוביל לקיטון משמעותי גם בהכנסות מסובסידיה. על כן, מנגנוני הסובסידיה הממשלתית ממתנים את הפגיעה בהכנסות באופן חלקי בלבד. לצד זאת, חלק מהחברות עלולות לחוות קשיים תזרימיים עקב הפרשי עיתוי בתשלומי הפיצויים מהמדינה. להערכתנו צפויות חברות התחבורה הציבורית לפעול מול משרד התחבורה ומשרד האוצר על-מנת להשיב חלק מאובדן ההכנסות שנגרם כתוצאה ממשבר נגיף הקורונה באמצעות קבלת פיצויים מן המדינה.

על-פי הדוח, סביר כי הביקוש לשירותים אלו יוותר נמוך, לפחות בטווח הקצר, וכי פעילות החברות בענף תיוותר מצומצמת בהשוואה להיקפה הרגיל. החברות הפועלות בענף התחבורה הציבורית מאופיינות בהיקפי השקעה משמעותיים (למשל, עבור רכישת ציי אוטובוסים, תשלום למדינה עבור זיכיונות הפעלה וכיו"ב). בשל כך שהחברות אינן יכולות לבצע ברכיב ההשקעה התאמות להתפתחויות האחרונות, הפגיעה בהכנסות מובילה לפגיעה ברווחים ובתשואה להון של החברות בענף.

הביקוש לשירותי תחבורה ציבורית אינו צפוי להיפגע בטווח הבינוני-ארוך. להערכת מידרוג, בטווח הבינוני (לאחר ביטול ההגבלות וחזרת המשק לפעילות סדירה) הסבירות שתהיה ירידה משמעותית בביקוש לשירותי תחבורה ציבורית נמוכה יחסית. על כן, לא צפויה פגיעה משמעותית פרמננטית בתוצאות הפעילות של החברות הפועלות בענף. זאת, שכן ענף התחבורה הציבורית לרוב מתאפיין ביציבות ביקוש ואינו מושפע באופן משמעותי ממחזוריות עסקים. עם זאת, אם המשק ייכנס למיתון כלכלי מתמשך וארוך יותר, עלול הדבר לגרום גם לירידה בביקוש לשירותי תחבורה ציבורית. למשל, בעקבות גידול משמעותי בשיעור האבטלה שיימשך מעבר למספר רבעונים ויביא לפיחות במספר הנוסעים. גם אם המשק ייכנס לתקופת מיתון כלכלי באופן שיביא לפגיעה בפעילות חברות התחבורה הציבורית ולקיטון בכמות הנוסעים, הפגיעה צפויה להיות ממותנת על-ידי מנגנון הסובסידיות הממשלתיות.

המלצה לגמישות תפעולית

במידרוג ממליצים למפעילי התחבורה הציבורית לצמצם באופן הולם את רכיב העלויות המשתנות, מסך העלויות התפעוליות על-מנת להתמודד עם הירידה בהכנסותיהן עקב צמצום הפעילות. בעוד שחלק מן העלויות המשתנות של החברות יקטנו באופן "אוטומטי" עקב צמצום הנסיעות וביטול הקווים (בעיקר הוצאות דלק ופחת), חלק מן העלויות המשתנות של החברות תלוי במידת הגמישות התפעולית שלהן.

איתנותן הפיננסית של חברות בעלות גמישות תפעולית יתרה, אשר יצליחו להקטין את העלויות המשתנות - לרבות רכיבי הוצאות המטה והשכר - באופן ההולם את הקיטון בהכנסות, צפויה להיפגע מן המשבר באופן מתון יותר ולהציג הפסדים מצומצמים יחסית, כולל פגיעה בתשואה על הון החברה.

כותב הדוח ישי טריגר, סמנכ״ל וראש תחום מימון מובנה, פרויקטים ותשתיות במידרוג מקבוצת מודי׳ס העולמית, אומר כי ״נדבך מרכזי בקיומו התקין של המשק מושתת על מערך תחבורה ציבורית רציף ומהימן. אולם ללא צמצום המגבלות והשבת מערך התחבורה הציבורית לתפקוד גבוה יותר, צפויות החברות הפועלות בענף להיפגע באופן משמעותי״.